天津瓦楞紙箱造紙行業(yè)

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天津瓦楞紙箱造紙行業(yè)

      天津瓦楞紙箱造紙行業(yè)的需求來(lái)自消費(fèi)支出和出口，和投資支出基本無(wú)關(guān)，這導(dǎo)致其需求增幅相對(duì)穩(wěn)定，盈利能力的波動(dòng)小于與投資支出相關(guān)的周期性行業(yè)。在目前GDP增速較快的宏觀背景中，其盈利的增長(zhǎng)幅度要小于與投資支出相關(guān)的周期性行業(yè)以及和宏觀經(jīng)濟(jì)與股市相關(guān)的金融部門。從行業(yè)配置的角度分析，造紙行業(yè)每年約有10-20%左右的盈利增長(zhǎng)。由于行業(yè)整體的盈利增長(zhǎng)低于周期性行業(yè)，在本輪由宏觀經(jīng)濟(jì)提高帶來(lái)的大行情中，其股價(jià)走勢(shì)也難以強(qiáng)于大盤。如果宏觀經(jīng)濟(jì)由于過(guò)熱引發(fā)嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控，投資支出會(huì)被迫下降，周期性行業(yè)的盈利狀況會(huì)快速下降。造紙由于需求和投資支出相關(guān)性不大，贏利狀況會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。所以在宏觀調(diào)控的情況下有望跑贏大盤。

　　2007年第4季度天津瓦楞紙箱造紙公司的投資策略仍然是重點(diǎn)關(guān)注擁有林業(yè)資源的岳陽(yáng)紙業(yè)。2007年第四季度為高GDP以及高CPI并存的宏觀大背景。整體宏觀經(jīng)濟(jì)將逐步走向過(guò)熱。木材由于50%的工業(yè)用途為建筑業(yè)，需求和投資支出密切相關(guān)。高通貨膨脹的最后階段，林業(yè)作為供應(yīng)受限的原材料，其林業(yè)價(jià)格漲幅可能超過(guò)預(yù)期，林業(yè)資源的價(jià)值得到提高。同時(shí)砍伐指標(biāo)限制、俄羅斯提高關(guān)稅、東南亞打擊盜伐等也推動(dòng)了木材漲價(jià)的趨勢(shì)。初步判斷2007年1-9月份全國(guó)木材漲幅約15%，預(yù)計(jì)全年的漲幅為20%。

　　高GDP以及高CPI并存的宏觀背景對(duì)漿和紙的影響較難判斷。天津瓦楞紙箱漿的行業(yè)特征為資源和資金密集型，長(zhǎng)期凈利潤(rùn)率在0%-30%之間波動(dòng)。紙的行業(yè)特征為資金密集型，長(zhǎng)期凈利潤(rùn)率在6%-8%之間穩(wěn)定。高通脹下，造紙不受益，也不受損。應(yīng)收帳款受損，存貨受益，折舊受益，國(guó)內(nèi)購(gòu)買的原料受損，進(jìn)口原料受益。進(jìn)口木片價(jià)格目前還比國(guó)內(nèi)價(jià)格高20-30%，尚不能通過(guò)國(guó)外進(jìn)口原料全部轉(zhuǎn)移通貨通脹帶來(lái)的損失。

　　以2006年1月1日為基準(zhǔn)，截至2007年10月17日，天津瓦楞紙箱造紙重點(diǎn)公司指數(shù)按流通股加權(quán)平均漲幅5.60倍(景興和太陽(yáng)由于上市時(shí)間過(guò)短，剔出)，介于上證綜指4.82倍和滬深300(5588.014,47.92,0.87%)的6.0倍之間?？鄢兰埡蟮钠骄?.39倍，落后于大盤。岳陽(yáng)紙業(yè)之所以股價(jià)走勢(shì)較好，根本原因是木材價(jià)格從2006年1月1日的450元/立方米，漲到當(dāng)前的600元/立方米，漲幅約33%?？鄢M(fèi)用之后，木材的凈利潤(rùn)率從43%提高到58%，提高15%。由于售價(jià)的提高，實(shí)際單位利潤(rùn)提高了80%。而同期造紙的毛利率基本穩(wěn)定。